蔚來從‘重癥監(jiān)護室’到現(xiàn)在,離不開合肥政府的支持?!蔽祦砥嚩麻L、CEO李斌曾說,“2020年4月來自合肥政府的70億元投資,對蔚來來說是個轉(zhuǎn)折點?!?/span>
李斌此言的背景是2021年4月29日,由蔚來與合肥市政府共同規(guī)劃的新橋智能電動汽車產(chǎn)業(yè)園正式開工建設(shè),這意味著當時雙方的合作達到了一個新的高度。
合肥抄底蔚來,是地方政府投資科創(chuàng)的知名案例,合肥不僅得到了豐厚的股權(quán)增值回報,還收獲了蔚來帶來的稅收、就業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈提升。
這一案例讓地方政府投資科創(chuàng)直接躍出了私募和創(chuàng)投圈,進入更廣泛的公眾視野。實際上,除了出圈的合肥,經(jīng)過10多年的快速發(fā)展,各級、各地的政府引導基金在資本市場的影響力越來越大。
時間來到2023年,各地成立的引導基金已經(jīng)動輒上千億。隨著扶持硬科技的政策方向越來越明晰、堅定,利用各類引導基金投資科創(chuàng),成為各地助推產(chǎn)業(yè)升級和高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手。
各地政府躬身入局,下場投科創(chuàng)、扶硬科技,已經(jīng)成為無法忽視的經(jīng)濟現(xiàn)象。但另一方面,如何保證投資決策科學,如何平衡好容錯和回報,也成為各方關(guān)注的焦點。
無處不在的政府引導基金
經(jīng)過10多年的快速發(fā)展,目前各級、各地的政府引導基金在資本市場的存在感極強,幾乎無處不在。
先看私募領(lǐng)域,根據(jù)執(zhí)中、招商銀行等聯(lián)合發(fā)布的《2022年中國股權(quán)投資基金出資人解讀報告》,2015—2022年的8年間,機構(gòu)LP的出資結(jié)構(gòu)不斷變化,其中政策性資金(政府出資平臺、政府引導基金等)連續(xù)八年增長,到2018年開始成為第一大出資主體,并保持至報告發(fā)布時。(編者注:LP指有限合伙人,多數(shù)是資金提供方,與之對應(yīng)GP指普通合伙人,一般是投資決策人)
2022年度投中年度榜單顯示,VCPE機構(gòu)榜單前20名中,國資背景投資機構(gòu)達到12家。投中研究院總結(jié)稱:“在私募股權(quán)市場整體增長放緩的環(huán)境下,以國資背景投資機構(gòu)為頭部的市場格局正在形成?!?/span>
再看信息披露更完全的公開市場,在最近上市的公司股東中,通過天眼查APP向上穿透,可以發(fā)現(xiàn)引導基金頻頻出現(xiàn)。
根據(jù)5月18日西山科技(688576.SH)發(fā)布的招股書,對公司的發(fā)起股東向上穿透,可發(fā)現(xiàn)蘇州市創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導基金的身影。西山科技是我國手術(shù)動力裝置領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)之一。
而就在前一天,即5月17日,根據(jù)產(chǎn)銷電動工具的普萊得(301353.SZ)在創(chuàng)業(yè)板的招股書,該公司股東中有經(jīng)營政府產(chǎn)業(yè)引導基金的金華金投。
除了在新近上市公司的股東名單里出現(xiàn),在上市公司日常公告中,引導基金也常常露臉。
同樣是5月17日,同興環(huán)保(003027.SZ)的股東公告,基于自身資金需求,擬減持公司股份。合肥市產(chǎn)業(yè)投資引導基金有限公司持有這個股東9.99%的股份。合肥市產(chǎn)業(yè)投資引導基金有限公司的實控人是合肥市國資委。
除了這些個例,梳理公開市場宏觀數(shù)據(jù),引導基金的強大存在感也很直觀。
僅以上海科創(chuàng)集團為例,即可感知引導基金在科創(chuàng)板的能量之足,據(jù)其官方網(wǎng)站披露,截至2022年底,投資培育上市企業(yè)近200家,其中科創(chuàng)板上市企業(yè)88家,占科創(chuàng)板上市企業(yè)總數(shù)達17%。
引導基金成硬科技重要抓手
“硬科技沒辦法完全通過市場來解決,政府可以說是無處不在?!比A東師范大學城市發(fā)展研究院院長曾剛對《中國經(jīng)濟周刊》記者說,“就算是市場經(jīng)濟十分發(fā)達的國家和地區(qū),像美國和歐洲,很多硬科技,也是靠政府投資扶持?!?/span>
“硬科技市場,更多時候是一種未來市場,不是當下市場,也不是現(xiàn)在已經(jīng)存在的市場。”曾剛說。當下政府對硬科技的投資,更多是一種信任擔保?!艾F(xiàn)在市場都還沒建起來,因此很多金融機構(gòu)對于新興領(lǐng)域是不敢投的,只能靠政府先通過投資建立市場,給市場做一個參照。不僅是在中國,在西方發(fā)達國家,都是一個套路?!?/span>
曾剛介紹,目前發(fā)達國家對于硬科技的扶持主要包含兩個方面:一是直接的政府補貼。例如美國2022年通過的《2022年美國競爭法案》(America COMPETES Act of 2022),授權(quán)政府撥款近3000億美元用于半導體、汽車關(guān)鍵部件等行業(yè)的研發(fā)和補貼。二是給企業(yè)提供信任擔保,這主要是通過提前下訂單的方式來進行?!昂芏嘤部萍籍a(chǎn)業(yè)面臨風險高、回報周期長的問題。而政府最關(guān)鍵的就是能給企業(yè)一種信任擔保。這種支持有利于研發(fā)企業(yè)進行社會融資,同時也為商業(yè)貸款提供了一個比較好的條件?!?/span>
動輒千億級的政府引導基金
隨著決策層扶持硬科技的決心明晰,政府引導基金的投資方向也更清晰可見。
根據(jù)清科研究中心2月16日發(fā)布的政府引導基金報告,2022年我國新設(shè)立的政府引導基金以產(chǎn)業(yè)類引導基金居多,共設(shè)立91只,占比75.8%,已認繳規(guī)模2112.27億元人民幣,占比75.1%,主要聚焦于高端制造、新材料、信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域,推進地方產(chǎn)業(yè)升級。
這也和整個創(chuàng)投圈的趨勢一致。
投中研究院在總結(jié)2022年私募股權(quán)投資發(fā)展趨勢時稱:從產(chǎn)業(yè)細分賽道來看,中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利已走向尾聲,而隨著硬科技政策引導相關(guān)產(chǎn)業(yè)明確發(fā)展目標,先進制造、半導體、生物醫(yī)藥及新能源行業(yè)越來越被市場所關(guān)注。根據(jù)VCPE TOP100入榜機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示,硬科技類項目總投資金額超3100億元,投資項目數(shù)量超5000個,占比超75%。
進入2023年后,各地助推科創(chuàng)、扶持硬科技動作頻頻,引導基金則是重要抓手。從北京、廣州、杭州再到西安、武漢、重慶,新成立的基金規(guī)模已經(jīng)動輒上千億。
追著項目跑的基金和地方政府創(chuàng)投團隊
“現(xiàn)在是錢在追靠譜項目?!睆偷┐髮W經(jīng)濟學院教授、長江經(jīng)濟帶產(chǎn)業(yè)基金戰(zhàn)略與研究前總監(jiān)蘭小歡對《中國經(jīng)濟周刊》記者說,“現(xiàn)在國家扶持科創(chuàng),科技型的初創(chuàng)公司融資應(yīng)該是有史以來最容易的。但凡有技術(shù)儲備,比如芯片、人工智能、新能源等,現(xiàn)在都是風口,這些領(lǐng)域的好公司融資比以前要容易?!?/span>
果殼CEO、未來光錐前沿科技基金創(chuàng)始合伙人姬十三近期與長三角地方政府創(chuàng)投團隊交流較多,對他們的勤奮和專業(yè)印象深刻。
“合肥負責創(chuàng)投的團隊很多都有中科大背景,對項目判斷力很專業(yè)。他們對轄區(qū)內(nèi)的項目了如指掌,極為勤奮,天天在看項目,去各地搶項目?!奔龑Α吨袊?jīng)濟周刊》記者說。
據(jù)他透露,有來自長三角的政府創(chuàng)投團隊還在其他城市搶項目,“比如某個西部城市,高校資源多,但營商環(huán)境沒跟上,當?shù)氐捻椖烤捅容^好搶”。
姬十三還分享了在無錫討論項目的經(jīng)歷,該項目在全國范圍內(nèi)找與其產(chǎn)業(yè)鏈上下游配合默契的城市,最后選了無錫,無錫招商則直接把該項目推薦給錫創(chuàng)投,后者很快給出投資判斷?!八麄兂鼍叩耐顿Y報告很專業(yè)。跟當?shù)禺a(chǎn)業(yè)鏈能配合的好項目,當?shù)氐腻X就投完了,外面的財務(wù)投資人可能根本不知道?!?/span>
蘭小歡也談到政府創(chuàng)投團隊的學習和進化能力?!艾F(xiàn)在一般大一點的引導基金都兩條腿走路,還保持做母基金的業(yè)務(wù),對很多項目都是直投。”蘭小歡說,“以前他們做母基金,主要是因為不了解這個行業(yè),干了幾年之后,發(fā)現(xiàn)市場化的基金其實除了收一道手續(xù)費以后,幫助也沒有預想的多,還不如直接就投了,對吧?政府創(chuàng)投團隊本身各方面的知識能力儲備都跟上了?!?/span>
據(jù)粵開證券總結(jié),從2002年開始到現(xiàn)在,我國引導基金的發(fā)展基本經(jīng)歷了三個階段,分別是2002年至2007年的初步探索階段,2008年至2016年的規(guī)范發(fā)展階段,2017年到現(xiàn)在存量精耕細作階段。
與粵開證券觀點類似,清科研究中心也認為,政府引導基金已經(jīng)步入規(guī)范發(fā)展階段,存量優(yōu)化與精耕細作成為主題。
不過,也并不是所有人都完全認同各地政府躬身入局、下場投科創(chuàng)的做法。
中國國土經(jīng)濟學會理事長肖金成認為,政府應(yīng)該著力營造公平透明便捷、更有吸引力的投資環(huán)境,重點不應(yīng)放在親自下場投資上。
他認為,政府可以鼓勵創(chuàng)新、可以給予扶持和獎勵,但還是要以企業(yè)、市場為主體,因為企業(yè)是生產(chǎn)第一線??萍紕?chuàng)新有自身的規(guī)律,前提要有科研人才,僅僅有錢是不夠的,而且資金有機會成本,比如拿發(fā)展教育和社會保障的錢搞科創(chuàng)項目,是不可取的。財政經(jīng)費用在一個地方,可能另一個地方投入減少,就形成了新的短板。應(yīng)該評估自身條件,避免一哄而起,否則很可能造成資源浪費,也不一定有很好的效果。
“既然有兩條腿走路,為什么只用一條腿?我覺得產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是用30年完成,還是10年就完成,完全不同。我看到的事實上政府參與會加速這個過程?!?蘭小歡說,“當然,發(fā)展快可能會帶來各種各樣的后果,但是我覺得發(fā)展速度本身非常重要,時間點也很重要?!?/span>
中西部區(qū)縣級基金受矚目
清科研究中心對2022年新設(shè)立的政府基金進行盤點,這一年我國沒有設(shè)立新的國家級政府引導基金,省級、地市級和區(qū)縣級政府引導基金數(shù)量占比分別為 15%、38%和47%,已認繳規(guī)模占比分別為34%、46%和20%。
區(qū)縣級政府引導基金2022年新設(shè)立56只,同比增加9.8%;已認繳規(guī)模574.52億元人民幣,同比下降23.9%,新設(shè)立的區(qū)縣級政府引導基金“小而?!?,多以直接投資模式瞄準區(qū)域優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)開展招商引資。另外,2022年約51.8%的區(qū)縣級政府引導基金由中西部地區(qū)新增設(shè)立,較2021年增加14.5個百分點。
肖金成提示,中西部扶持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的方式不能照搬東部沿海地區(qū)。首先,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大也有自身的規(guī)律,需要有大的投入,以及本地有無或能否吸引有實力的企業(yè)。其次,應(yīng)該根據(jù)自身的資源稟賦選擇適合自己的產(chǎn)業(yè),發(fā)展有優(yōu)勢、有條件、有潛力的產(chǎn)業(yè)和項目?!皷|部沿海地區(qū)效果好的,中西部不一定效果好;大城市有成效的,中小城市不一定有成效。這里有一個梯次、梯度的問題?!?/span>
對于中西部城市扶持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)壯大,曾剛給出兩點建議:
首先,中西部城市可以通過合作的方式實現(xiàn)硬科技扶持?!坝绣X一起賺,風險一起擔。把政府引導基金的高門檻障礙破解?,F(xiàn)在各地都在搞都市圈,硬科技方面為什么不可以建立一種聯(lián)合投資基金類型的機制來做?中西部城市也可以學習G60科創(chuàng)走廊的模式,解決地方政府財力小、設(shè)立基金門檻高的困境?!?/span>
其次,目前對中西部地區(qū)的扶持還需轉(zhuǎn)型升級。“對中西部的扶持同樣也要往高水平方向走。”
曾剛認為,對中西部的扶持不宜再停留在建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施階段,“很多地方其實房子、公路、醫(yī)院都建得不錯了,為什么不能把這些錢放在創(chuàng)新研發(fā)上?”
他以德國為例介紹:“德國很多‘小巨人企業(yè)’并不是來自發(fā)達地區(qū),而是來自經(jīng)濟落后地區(qū)。這是因為德國給予了這些地區(qū)專項資金投入到高科技領(lǐng)域?!?/span>
在曾剛看來,中國可以借鑒德國的經(jīng)驗,在對中西部的扶持中,進一步激發(fā)內(nèi)生動力來創(chuàng)造中西部地區(qū)的新動能。“授人以魚不如授人以漁,支持中西部也要與時俱進,不僅是修房子修路,把重點放在人才培養(yǎng)使用,包括創(chuàng)新能力研發(fā)上,這是不是更好一些?”
如何平衡好容錯和回報
曾剛介紹,為了保證公平和決策的科學性,目前各地政府的做法主要有兩種:一種是緊跟國家頂層設(shè)計走?!肮ば挪?、科技部和一些部委會給出重點發(fā)展方向,類似一個目錄。地方政府根據(jù)這個‘目錄’,框定重大的投資發(fā)展方向,然后在這個大的方向里尋找符合條件的企業(yè)?!绷硪环N則主要通過委派一些第三方機構(gòu)進行市場調(diào)研?!斑@種方式下,政府沒有直接和企業(yè)掛鉤,而是通過委托第三方,從決策層面來講是比較公平的,而且也很有針對性?!?/span>
曾剛舉例,上海在這方面就比較有經(jīng)驗,當?shù)匾灿性S多高水平的咨詢機構(gòu)提供非常優(yōu)質(zhì)的調(diào)研報告。
“硬科技的發(fā)展不僅需要的錢多,風險還很高。高科技領(lǐng)域失敗是一個很平常的事,成功其實才是小概率事件?!痹鴦傊毖?,政府引導基金還需要一定的容錯機制?!昂芏嘤袑嵙Φ墓荆褪怯捎谌蒎e機制不健全,很多東西不敢做出來。容錯機制不健全,大家就只想著賺錢,不敢去碰高風險,這就使得我們在創(chuàng)新方面總是遇到困難,‘卡脖子’問題就變得很嚴重?!?/span>
蘭小歡也持同樣觀點,“投資決策有效和保證能賺到錢是不一樣的,不能完全用財務(wù)投資機構(gòu)的視角來考慮這件事。運管基金的政府機構(gòu)肯定不愿意虧錢,但可能要算大賬”。他提醒說,引導基金的回報與純財務(wù)投資風險基金不同,不一定非得是基金本身的退出和幾十倍的回報。為本地培養(yǎng)人才、提升本地產(chǎn)業(yè)環(huán)境和產(chǎn)業(yè)升級,都需要先進企業(yè)的落地?!皩芏嗟胤秸畞碇v,企業(yè)來了,日后稅收、就業(yè)、對產(chǎn)業(yè)的帶動都是回報。地方政府要算大賬,考慮更廣義的回報,而不是單純看投資占的股權(quán)最后能賺多少錢。”
而無論是曾剛還是蘭小歡,都強調(diào)了政府創(chuàng)投要在決策流程上保證公平公正。
曾剛表示,目前包括政府引導基金在內(nèi)的投資決策中,人們都過于關(guān)注投資結(jié)果本身,以結(jié)果導向為準,而忽略了過程的公平公正。
他同時強調(diào),要發(fā)揮咨詢機構(gòu)的力量。“要有一批能夠提供更高質(zhì)量的、更專業(yè)的咨詢服務(wù)的咨詢機構(gòu),幫助政府分擔工作壓力和風險?!?/span>
當然,在曾剛看來,加強區(qū)域合作也很有必要。他直言:“我覺得現(xiàn)在最大的一個問題就是在科技投資上面,各個地方保密太過。就比如上海跟江蘇保密、江蘇跟浙江保密,北京跟上海保密,干什么東西一定不能讓別人知道,甚至還要互相挖墻腳。這就導致了低水平的重復投資,又花錢又沒效果。”曾剛建議,可以在更大范圍內(nèi)實現(xiàn)跨越行政邊界的政府引導基金,集中力量辦大事?!案鞯乜梢阅缅X參股對吧?錢放在一起用,效率更高,風險也會降下來?!?/span>
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